大江激流姜昧军快评：美国加征“对等关税”将为其带来反噬效应

liukang20242周前 (04-19)热门吃瓜1136

　　姜昧军（大江激流财物董事长）

　　当地时刻4月2日，美国总统特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣告美国对买卖同伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些买卖同伴征收更高关税。

　　“对等关税”宣告后，美国纽约股市首要股指期货在盘后买卖中遭受暴降行情。到美东时刻下午6时35分，道琼斯工业均匀指数、标普500指数和纳斯达克归纳指数期货合约价格别离跌落2.43%、3.6%和4.35%。

　　美国经济长时间以来在全球占有主导方位，美元霸权和美股的昌盛是其经济实力的重要标志。可是，近年来美国经济内部的结构性对立逐步凸显，常常项目逆差、制作业空心化、财务赤字与美债问题以及关税战等要素相互交织，使美国经济面对史无前例的软弱性。本文旨在深化分析这些要素怎么相互效果，导致美国经济内循环不畅，以及这些问题对美元霸权和美国宏观经济和本钱商场安稳性的潜在要挟。

　　常常项目逆差与美元霸权、美股牛市的正循环

　　常常项目逆差效果美元霸权。在世界钱银系统中，美元作为世界储藏钱银占有着中心方位。美国长时间呈现常常项目逆差，从外表看是进口大于出口，买卖出入不平衡，强势美元是助推要素之一。但从深层次看，这恰恰是美元霸权得以保持的重要机制。美国经过买卖逆差向全球输出美元，其他国家为了进行世界买卖和储藏财物装备，不得不持有很多美元。例如，石油等大宗商品买卖首要以美元计价结算，石油输出国赚取美元后，又将其出资于美国国债等美元财物，这进一步稳固了美元的世界方位。据统计，全球外汇储藏中美元占比长时间逾越 60%，这使得美国可以使用美元的特别方位，得以以低价的本钱开展本国优势的高精尖工业，在全球工业分工中处于金字塔塔尖的方位。

　　常常项目逆差支撑美股长时间牛市。美国常常项目逆差所带来的很多美元回流，为美股商场供给了连绵不断的资金支撑。外国出资者为了获取财物收益，纷繁购买美国股票，推进美股价格不断上涨。美元的霸权方位使得美国企业在世界商场上融本钱钱较低，可以以较低的利率发行债券等进行融资，用于企业的研制、并购等活动，增强企业竞赛力，推进美股长时间走牛。

　　制作业空心化、高科技立异优势缩小与经济内循环窘境

　　制作业空心化的现状与影响。美国制作业空心化现象自上世纪 70 时代开端逐步闪现，数据显现，美国制作业占国内出产总值（GDP）的比重从 1953 年的 27%下降到 2024 年的缺少 11%。美国制作业的萎缩有其刻意为之的内涵原因。全球化带来的工业分工使得工业链在全球范围内重构，工业链高价值的制作“服务业”，包含规划、研制、专利等部分在美国的本钱商场给予更高的估值，而低价值工业链转移到开展我国家使得企业可以把更多的资源装备在高科技立异范畴，然后既能牢牢把控工业的中心竞赛力，又可以完成出资人和公司利益相关人的共赢，一箭双雕。

　　但从宏观经济和动态开展来看，全球工业链重构使得美国进口零部件等环节，常常项目买卖构成逆差；国内就业机会削减，很多工业工人失业；更为重要的是，失掉“制作”环节的制作业也使得美国技能进步的源泉遭到削弱，因为技能进步大多数是在高度发达的出产过程中发生的，而且需求在高度发达的工业链集群环境可以不断动态演进和迭代试错。失掉了工业链支撑，研制、规划等立异也成为了“无本之木”。例如，美国从前引以为傲的轿车制作业，很多出产环节转移到海外，导致本乡轿车工业竞赛力下降。在新能源兴起的过程中，因为没有完好的电池、电机、电控等相关工业的支撑，使得新能源轿车的立异严峻受阻，虽然新能源轿车特斯拉在美国，可是电池等关键技能的开展的中心在我国，美国、日本和欧洲的立异因为没有环境的支撑，无法构成工业集群。

　　高科技立异优势缩小的应战。虽然美国在高科技范畴仍处于抢先方位，但近年来其立异优势逐步缩小。一方面，其他国家加大对科技研制的投入，在人工智能、5G 通讯、新能源轿车等范畴取得了显着开展，与美国的距离不断缩小乃至逾越。例如，我国在 5G 技能方面的抢先，使得美国在该范畴的竞赛优势不再显着。另一方面，美国国内工业空心化导致高科技工业缺少完好的传统工业链支撑，研制效果难以快速转化为实践出产力。一起，美国政府的一些方针，如约束技能人才流入、买卖保护主义等，也阻止了高科技工业的立异开展。

　　经济内循环不畅与财务赤字、美债不行继续。制作业空心化和高科技立异优势缩小使得美国经济循环不畅，经济添加过度依靠消费和服务业。为了保持经济添加和社会福利，美国政府不得不继续添加财务支出，导致财务赤字不断扩展。到 2024 年 11 月 21 日，美国联邦政府债款总额初次打破 36 万亿美元，到达 36.035 万亿美元，创前史新高。巨大的财务赤字需求经过发行国债来补偿，美债规划不断攀升。而美债的可继续性面对严峻应战，跟着债款规划的扩展，美国政府需求付出的利息不断添加，财务负担日益沉重。一旦商场对美债的决心下降，或许引发美债收益率大幅上升，进一步加剧财务危机，构成恶性循环。

　　钱银方针带动通胀现已开端抵消美元回流带来的低本钱本钱优势。美国长时间的量化宽松方针和财务影响办法，虽然在必定程度上保持了经济添加和金融商场安稳，但因为经济内生动力缺少，经济内循环不畅，引发了通货膨胀。近年来，美国通胀率继续攀升，通胀的加剧抵消了低本钱本钱带来的优点，企业出产本钱上升。美国钱银霸权和美联储方针仍然具有极大的灵活性，可以熨平经济开展的周期性动摇和突发状况，但当时根植于经济添加的内涵动能缺少使得美联储方针遭到掣肘，美联储对当时的美国经济并没有自动破局的才能。

　　美国经济内循环中的本钱本钱与负债窘境

　　美国经济添加（失业率）、通胀和国债规划现已构成不行能三角形，高添加、低通胀和可控的国债规划一起完成难度大大添加。首要，美国通胀有长时间化的趋势，为保持经济添加和较低的失业率，美国经济在内生的潜在添加率缺少的情况下，依靠钱银方针和财务方针极易引发长时间通胀。其次，高通胀随同的高利率与美国政府的高负债水平构成了反向加强的恶性循环。政府为了偿还债款，不得不发行更多的国债，而新发行的国债又添加了债款规划和利息支出，进一步加剧财务负担。

　　关税战的反噬效应

　　关税战未能处理制作业回归。特朗普政府时期建议的关税战，旨在经过进步进口关税，削减买卖逆差，促进制作业回归美国。可是，实践效果却适得其反。关税战导致美国企业进口原材料和零部件的本钱大幅上升，许多企业为了降低本钱，不得不将出产环节转移到其他国家，而不是回归美国。关税战未能完成制作业回归的方针，反而削弱了美国企业在全球商场的竞赛力。

　　关税战很或许激化而不是缓解通胀与国债恶性循环的对立，美股进入软弱阶段。关税战短期对美国财务具有缓解的效果，可是一起应该看到，关税使得进口商品价格上涨，直接推进了美国国内的通货膨胀。顾客购买进口商品的本钱添加，企业出产本钱上升，进一步传导至消费端，导致物价水平继续上升。为了应对通胀，美联储或许会加息，这又添加了美国政府的债款利息支出，国债利息支出的添加进一步扩展了财务赤字，需求发行更多的国债来补偿，激化了原有的通胀与国债之间的恶性循环。

　　关税战要挟常常项目逆差对美元的支撑效果，关税战引发了全球买卖冲突，其他国家纷繁对美国采纳反制办法，导致美国出口受阻。买卖战的成果或许使得美国买卖逆差缩小，但常常项目逆差对美元的支撑效果被削弱，使得美元霸权方位弱化，由此或许引发美国金融商场动乱。

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